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中富通2020上证50成分股概念股龙头:浦发银行(600000)

2020-03-17 19:36股票行情 人已围观

简介 当前浦发银行两大核心关注点,存量不良有序出清,净息差表现稳健,整体稳中向好。公司侧重利息业务,深耕长三角。公司利息净收入占营业收入比重长期高于同业均值,利息收入增...

  浦发银行(600000):存量不良有序出清 净息差表现稳健

  类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:唐子佩 日期:2020-03-02

  当前浦发银行两大核心关注点,存量不良有序出清,净息差表现稳健,整体稳中向好。公司侧重利息业务,深耕长三角。公司利息净收入占营业收入比重长期高于同业均值,利息收入增速也显著高于非息收入增速。浦发银行主要收入和贷款投放集中于长三角地区。往期对公司业绩造成压力的资产质量风险正有序出清,净息差也表现稳健。

  公司积极调整贷款行业结构,增加对优质客户、经济发达地区信贷投放。预计未来整体资产质量风险趋于缓释,风险可控,静待出清。2018 年成都分行事件后,公司不良贷款生成率与股份行均值的差距不断缩小。2019 年公司主动暴露不良资产,积极调整行业结构,主要贷款行业不良率控制较好,不良率高的批发零售业、采矿业投放量占比下降,先进制造业、战略性新兴产业支持力度提升。公司存量风险有序出清,增量贷款集中于优质客户和经济发达地区。

  虽然LPR 大概率下调会增加市场对净息差的担忧,但公司资产负债结构的持续优化将有助于增强净息差韧性,净息差仍有望保持稳健。最近五个季度,浦发银行净息差均超出股份行整体水平。负债端,公司将重心放在“稳存增存”上,低成本的存款占比持续提升,叠加货币宽松下同业负债成本下降,双向助力整体负债成本降低。受益于此,公司负债成本下降幅度较大,2019Q3 计息负债付息率已较2018Q3 降低30bps。资产端,贷款尤其是零售贷款占比的提升,将拉高整体资产收益率。同时,浦发同业资产管理能力较强,同业资产收益率在股份行中一直名列前茅,助力资产收益率稳健。

  财务预测与投资建议

  采用PB 法估值,预测公司2019-2021 年EPS 为2.01、2.10、2.27 元,BVPS 为16.99、18.96、21.09 元。根据股份行2020 年平均一致预期PB调整值 0.61 倍,得到浦发银行对应目标价为11.54 元。目标价对应2020 年PB 0.61 倍,2020 年PE 5.50 倍。首次覆盖给予“增持”评级。

  风险提示

  存量风险出清不及预期、资产端利率下行超预期。

  

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